Meine wichtigste Lehre aus diesem Jahr
28. Oktober 2009„Im Wesentlichen sind alle Modelle falsch. Einige sind dennoch nützlich.“
Dieses Zitat stammt von George Box, einer Größe der Wissenschaft und der Statistik. Es kann verwirrend sein darüber nachzudenken, dass alle Modelle „falsch“ sind. Insbesondere dann, wenn diese Einsicht von einem legendären Statistiker kommt! Dennoch ergibt diese Aussage Sinn, da nur simple Modelle nützlich sein können. Eine Stadtkarte z.B. ist in dem Sinn falsch, dass sie kein akkurates und realistisches Bild vom abgebildeten Raum zeichnet. Dennoch ist sie nicht trotzdem, sondern gerade deshalb nützlich.
Bei Marktmodellen verhält es sich ähnlich. Lassen Sie uns diese Einsicht nun einmal umsetzen. Wenn es um Investments gehen, können wir zwischen der „wirklichen Wirtschaft“ und der „Papierwirtschaft“ und den jeweiligen Schlüsselfaktoren unterscheiden:
| Realwirtschaft | Papierwirtschaft |
| Arbeitsmarkt, Löhne | Liquiditätsniveaus |
| Schuldenbelastung, Bilanzqualität | Sentiment der Anleger |
| Handelssaldo | das „Erwartungsspiel“ |
| Main Street | Wall Street |
| realistischer, langfristiger Ausblick | idealisierter, kurzfristiger Ausblick |
In diesem Fall kann man sagen, dass sich die beiden Wirtschaften nicht bloß voneinander unterscheiden, sondern dass sie wahrlich unterschiedliche Welten sind. Nach allem, was in diesem Jahr bereits passiert ist, stelle ich folgende Thesen auf:
- Die Kapitalmärkte sind kein verlässlicher Indikator für die Gesundheit und die Richtung der Realwirtschaft
- Die wichtigste Funktion der Kapitalmärkte besteht nicht in der effizienten Allokation von Kapital
- Aus diesem Grund sind Modelle, die dennoch von dieser Annahme ausgehen, unbrauchbar
- Für die Hauptprofiteure der Papierwirtschaft bestehen Anreize, kurzfristige Gewinne zu erzielen und sich nicht an langfristigen Marktbewertungen zu orientieren
Der wichtigste Punkt ist, dass die Realwirtschaft und die Papierwirtschaft grundsätzlich wenig gemein haben, und dass die Intensität dieser Unterschiede schwankt. Daraus muss man als Finanzmarktakteur seine Schlüsse ziehen.
Mit freundlichen Grüßen,
Justice Litle
US-Redakteur Taipan
