Vermutlich haben Sie direkt den dramatischen Einbruch im Jahr 2008 gesehen, ohne zu wissen, was der Graph überhaupt anzeigt. Der Geld-Multiplikator zeigt an, wie oft sich ein von der Notenbank ausgegebener Dollar durch Geldschöpfung vervielfacht. Die Notenbank gibt einen Dollar an eine Geschäftsbank aus, welche einen Großteil des Dollar als Kredit ausgeben. Der Schuldner legt sein Geld bei einer anderen Bank an, die wiederum Kredite ausgibt. Und so weiter. Was der Chart uns sagt ist, dass das sogenannte Konjunkturpaket der US-Regierung den Markt nicht erreicht hat. Man könnte auch sagen, dass von jedem Dollar des Konjunkturpakets ein Teil vernichtet wurde. Die Leute nehmen keine Kredite auf und die Banken vergeben keine. Die sogenannte „Operation Twist“ der Fed wird genau dasselbe tun: Den Markt mit noch mehr Geld fluten. Der obige Chart widerlegt alles, was die meisten Ökonomen erwartet haben.

Der nächste Chart zeigt die Umlaufgeschwindigkeit der Geldmenge M1. Die Umlaufgeschwindigkeit zeigt an, wie oft jede Geldeinheit pro Jahr im Schnitt umgesetzt wird.

Der Chart zeigt nach unten was bedeutet, dass Hyperinflation zumindest so bald nicht zum Problem werden dürfte. In einem deflationären Umfeld profitieren Barmittel am meisten. Jeder, der sich in den USA nach einem Haus umsieht, beobachtet Deflation. Ein Dollar kann derzeit 40% „mehr Haus kaufen“ als noch vor drei oder vier Jahren. Es ist unsexy, aber die von Washington ausgehende Unsicherheit und eine US-Fed, die einem bereits in Japan gescheiterten Modell folgt, könnten die Abstinenz von Investments für lange Zeit nahelegen. Das Geld unter der Matratze könnte wirklich die beste Anlage sein.

Mit freundlichen Grüßen,

Joseph McBrennan

US-Redakteur Taipan

Wenn Sie bei einem Investment die falsche Entscheidung treffen, interessiert dies herzlich wenige Menschen. Es ist eine Angelegenheit zwischen Ihnen und "Mr. Market". Wenn man allerdings wie ich sein Geld mit Schreiben verdient, wird man für sein Handeln verantwortlich gemacht.

Nehmen wir beispielsweise meinen Kollegen Justice Litle. Während die ganze Welt über Inflation und Hyperinflation spricht, hat Justice nicht nur einmal vor dem bedrohlichen D-Wort, der Deflation gewarnt. Denn es besteht durchaus die Möglichkeit, dass wir hier in den USA zunächst einmal eine massive Deflation erleben, bevor es zu einer Inflation oder Hyperinflation kommt.

Jene, die aktuell vor einer Inflation warnen, berücksichtigen dabei nicht den Anleihenmarkt. Und ich meine hiermit die so genannten PIIGS-Staaten Portugal, Irland, Italien, Griechenland und Spanien. Das Geld, das die US-Notenbank Fed in den Markt gepumpt hat, zeigte lediglich bei Aktien einen positiven Effekt. Die Wahrscheinlichkeit, dass es bei einem der PIIGS-Staaten zu einem Zahlungsausfall kommt, ist allerdings sehr hoch. Wir wissen alle, dass die EU gewillt ist, Griechenland wieder auf die Beine zu helfen, aber Probleme in Italien könnten das Kartenhaus zum Einsturz bringen. Von einem Tag auf den anderen könnten Unsummen an Geld in einem schwarzen Loch verschwinden. Und die Zentralbanken sind sich dessen natürlich bewusst. Bereiten Sie sich also vor. Setzen Sie in einer Rezession auf Cash – oder auf Cash-generierende Investments. Jeder US-Dollar, den Sie erwirtschaften, wird in seiner Kaufkraft steigen.

Mit den besten Grüßen,

Ihr Joseph McBrennan

US-Redakteur Taipan

„Die US-Wirtschaft hat im sechsten aufeinanderfolgenden Monat kaum Arbeitsplätze geschaffen, während die Arbeitslosigkeit auf den höchsten Stand dieses Jahres gestiegen ist. Damit ist den Hoffnungen auf eine wirtschaftliche Erholung ein herber Dämpfer versetzt worden. Die Gesetzesgeber sind nun unter Zugzwang.“

Unsere lange vertretene These war und ist weiterhin, dass die durch Konjunkturmaßnahmen stimulierte Erholung mehr oder weniger ein Trug ist. Derweil verlieren Europa und China ebenfalls an Dynamik. Glühend rote Länder wie Brasilien, Indien und Hongkong zeigen Anzeichen von Überhitzung.

Die Deflation ist weiterhin ein legitimes Szenario. Das bedeutet, dass die US-Bonds weiterhin an Wert gewinnen könnten, einhergehend mit sinkenden Renditen. Wie Sie vermutlich wissen, warten viele Beobachter ängstlich auf einen Zusammenbruch des Bond-Marktes. Es könnte sein, dass sie noch etwas warten müssen. Gemeinsam mit Gold gehören die US-Bonds derzeit zu den wenigen verbleibenden „sicheren Häfen“. Die Bereitschaft, sich mit Bonds langfristig auf niedrige Renditen einzulassen, ist ein weiteres Anzeichen für geringe Erwartungen an die Wirtschaftsentwicklung. Falls die Rendite von US-Anleihen von derzeit 3% auf 1% fallen sollte, würden der S&P 500 und der Dow Jones mit Sicherheit ihre Tiefstände vom März 2009 durchbrechen. Das wäre ein Albtraum für Bullen. Bond-Besitzer wären aber auf der sicheren Seite.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Wilde Prognosen sind per se natürlich nichts Nennenswertes. Schließlich kann sie jeder aufstellen, wie ihm gerade danach ist. Der Fall Albert Edwards ist aufgrund der inneren Logik des Arguments allerdings bestechend. Dabei ist gar nicht entscheidend ob der S&P 500 um 60% oder 70% einbricht. Wichtig sind die Auslöser dieser zu erwartenden Katastrophe.

Edwards These könnte mit „Erst Deflation, dann Inflation“ subsummiert werden. Wir haben hier bei Taipan z.B. bereits über die starken Warnsignale des Bond-Markts gesprochen. US-Anleihen haben zugelegt, anstatt an Wert zu verlieren. Edwards erklärt dies damit, dass höhere Bond-Werte (i.e. niedrigere Renditen) mit deflationären Tendenzen zusammenhängen. Albert Edwards denkt, dass die Rendite von US-Staatsanleihen von 3% auf 2% sinken könnte. Die USA würden ein ähnliches Schicksal wie Japan erleiden. Japan erlebte einen ähnlichen Rückgang der Zinsen von einem bereits niedrigen Niveau. In der Folge verlor der Nikkei mehr als 75%. In Edwards Szenario wird dann die Regierung unter dem Druck der Bevölkerung alles Mögliche tun, um die Deflation aufzuhalten.

Ob Edwards Recht behalten wird? Nun, ein Indikator dafür ist die Entwicklung der Bond-Yields. In dieser Woche sank die Rendite von US-Staatsanleihen zum ersten mal in diesem Jahr unter 3,0%.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Traditionelle Investoren mögen Gold nicht, weil sie nicht wissen, wie es zu bewerten ist. Gold ist in gewissem Sinne ein Hedge gegen die Torheit von Regierungen. Je närrischer die Geldpolitik einer Regierung desto besser für Gold. Dies ist ein Grund dafür, dass Gold derzeit wichtiger ist denn je. Die freien Märkte sind derzeit Zeuge eine der stärksten staatlichen Eingriffe der Geschichte. Gold hat darüber hinaus die Eigenschaft, bei Inflation und Deflation eine gute Anlage zu sein. Die einzige Zeit, in der Gold sich schwach entwickelt, ist in Perioden guten Wirtschaftswachstums und moderater Inflation. Dies erklärt, weshalb eine Anlage in Gold zwischen 1982 und 2002 keine gute Idee war. Derzeit nimmt das Maß der Unsicherheit zu, während das Potenzial für Krisen weiter steigt. Es gibt eine Menge Argumente für eine Anlage in Gold.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Die großen Trends dieser Zeit – positive wie negative – stoßen in zahlreichen "Hot Spots" dieser Welt zusammen. Wer behauptet, dass "alles unter Kontrolle ist", belügt sich selbst. Denn tatsächlich ist recht wenig wirklich unter Kontrolle. Und daher ist auch die logische Frage, die wir uns stellen müssen: Was wird als nächstes geschehen?

Wir haben den "Arabischen Frühling" kennen gelernt. Und die Revolution der Jugend springt nun auf Europa über. Das Foto unten hält den Geist der jüngsten Protestbewegung fest.

Wir haben schon früher darauf hingewiesen, dass Europa seine Probleme lösen möchte, indem man Banken auf Kosten der Steuerzahler rettet. Der Gedanke, dass Griechenland, Portugal oder Irland einfach so weiter machen können, ohne eine Umstrukturierung ihrer Schulden vorzunehmen, beinhaltet aber auch die Einsicht, dass diese Länder eine jahrelange, wenn nicht jahrzehntelange Last zu tragen haben.

Die größten Schuldenkrisen haben wir bisher in der europäischen Peripherie erlebt. Wenn sich die bestehenden Sorgen bewahrheiten und Spanien der nächste Kandidat ist, dann können wir uns auf etwas gefasst machen. Wir stellen uns also auf weitere Krisen und Katastrophen ein. Und auch auf das berühmte "D-Wort", die Deflation. Denn auch sie wird zurückkehren. Möglicherweise schon bald.

Mit den besten Grüßen,

Ihr Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Es herrscht also ein Wettbewerb bei der Abwertung der Währungen. Wenn die Regierungen die Geduld miteinander verlieren, kommen aggressive Handelspolitiken ins Spiel. Ein Teil des Chaos in den 1930ern wurde durch Protektionismus verursacht. Wenn der Währungskrieg an Hitze gewinnt, wird der Ton zwischen den Staaten. (Zwischen China und Japan ist es bereits soweit). Derzeit kann nur eines mit Sicherheit gesagt werden: Der anlaufende Währungskrieg wird Gold stark begünstigen. Das Edelmetall ist sowohl bei Deflation als auch bei Inflation attraktiv. Das ist seinem Image als sicherem Hafen und der geringen Manipulierbarkeit des Goldpreises zu verdanken.

Gold ist eine staatenlose Währung, die nicht einfach gedruckt werden kann.

Mit den besten Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Bloomberg berichtet, dass ein weiterer dreijähriger Rückgang der Häuserpreise anstehen könnte, da bis zu 12 Mio. Immobilien auf den Markt geworfen werden könnten. Der US-Immobilienmarkt gleicht einem Schwarzen Loch, das Kapital und Kreditsicherheiten vernichtet. Vor dem Hintergrund eines historisch niedrigen Bedarfs an Gebäuden und einem übermäßigen Angebot wird tatsächlich noch immer gebaut!

Weshalb leugnen die Märkte die Realitäten des Immobiliensektors? Der gesamte Wall Street-Apparat ist auf Bullenmarkt getrimmt. Optimismus verkauft sich gut. Was können wir im Zuge dieser zweiten Welle der Blasenwirkungen erwarten? Deflation wäre eine recht wahrscheinliche Möglichkeit.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Um die Mechanismen der Deflation zu verstehen ist es hilfreich, das Konzept der Liquiditätsfalle zu kennen. Der Begriff wird von Keynesianern verwendet um eine Situation zu beschreiben, in der die herkömmliche Geldpolitik wirkungslos bleibt. Man kann es sich als eine Wanne mit einem Loch vorstellen. Gleichgültig, wie viel Wasser in die Wanne gepumpt wird: Alles verschwindet in dem Loch.

Es sieht zunehmend danach aus, als seien Blue Chips in dieser Hinsicht die neuen Banken. Sie nehmen Unmengen an Kapital an sich und sitzen schlicht darauf. Es sind die neuen Liquiditätsfallen der Wall Street. Vergangene Woche hat IBM eine Anleihe mit einer Rendite von nur 1% herausgegeben. Dem Wall Street Journal zufolge ist das die niedrigste Rendite einer US-Unternehmensanleihe aller Zeiten. Würden Sie einem Unternehmen bei einem Zinssatz von 1% Geld leihen? Anscheinend tun es viele andere. Das Angebot war doppelt überzeichnet.

Investoren nehmen diese miserablen Renditen in Kauf, weil sie eine Deflation fürchten und ihr Geld in Sicherheit bringen wollen. Aber: Ist es nicht gut, wenn die Unternehmen so viel Geld haben? Dem Wall Street Journal zufolge haben US-Aktiengesellschaften inzwischen Barmittel und liquide Mittel im Umfang von 1,84 Bio. Dollar angehäuft. Gut, aber gleichzeitig sitzen sie auf Verbindlichkeiten von 7,2 Bio. Dollar. Da liegt also der Hund begraben.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

Ich habe die auffälligen Volumina mit roten Kreisen markiert. Da sich der Kurs des IEF aufwärts bewegt, dürfte es sich dabei um die Aktivitäten höchst motivierter Käufer handeln. Daneben gab es Bericht über mysteriöse Käufer, die direkt an das Finanzministerium herangetreten sind, um enorme Mengen an US-Bonds zu kaufen. Weshalb sollte jemand so etwas tun? Der folgende Chart zeigt den Zinssatz für US-Bonds mit einer Laufzeit von 30 Jahren. Der Zinssatz bewegt sich entgegengesetzt zum Kurs der Bonds.

Diejenigen, die jetzt große Mengen an US-Bonds kaufen, erwarten einen deutlichen Rückgang des Zinssatzes. Das ist plausibel, wenn man sich, wie die Bond-Bullen, noch immer im Griff der Deflation sieht. Sind die Bond-Käufer also verrückt geworden? Schwer zu sagen. Falls sich eine ernstzunehmende Inflation einstellen sollte, haben die Bond-Käufer ein Problem. Ich persönlich würde US-Bonds nicht einmal mit Gummihandschuhen anfassen. Auch wenn die Bond-Bullen auf kurze Sicht möglicherweise Recht behalten.

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan