Die Fed ist der Ansicht, dass die enormen Preissteigerungen dieser Tage temporärer Natur sind. Und zwar deshalb, weil die Löhne stagnieren und der Arbeitsmarkt weiterhin schwach ist. Mit anderen Worten: Die Inflation ist überhaupt kein Problem und wird irgendwann wie von Geisterhand verschwinden. Diese Denkweise beruht auf der Annahme, dass Inflation die Folge von Lohnanstiegen ist. Wenn es keine Lohnanstiege gibt, kann es auch keine Inflation geben. So denkt die Fed wirklich. Oder vielmehr ist es das Mantra das immer dann wiederholt wird, wenn die Versuchung nachzudenken zu groß wird.

Es gibt dabei ein Problem: Was, wenn die Preisanstiege nicht vorübergehend sind? Dann hat die Fed die USA in einen Kreislauf des Verderbens gestürzt. Ein solcher Kreislauf könnte folgendermaßen aussehen: Durch die Abwertung des US-Dollar werden Lebensmitte, Energie und Rohstoffe teurer. Dies schwächt die US-Wirtschaft, da Verbraucher ihre Konsumausgaben senken und kleine Unternehmen schließen müssen. Große multinationale Unternehmen entscheiden derweil, ihre Aktivitäten außerhalb der USA auszubauen, da die dort erwirtschafteten Gewinne aufgrund der Dollar-Abwertung in den USA mehr wert sind und sie dort keine Steuern zahlen. Die Fed verweist dann auf den weiterhin siechenden US-Arbeitsmarkt und sagt: „Keine Inflation? Dann müssen wir weiter Geld auf den Markt pumpen!“ Was wiederum den Dollar schwächt, und so weiter…

Mit freundlichen Grüßen,

Justice Litle

US-Redakteur Taipan

Die Leiden durch einen fallenden Dollar sind den Konsumenten in den USA nur allzu gut bekannt. Seit dem letzten Sommer hat der Dollar beinahe 20% gegenüber dem japanischen Yen. verloren. Doch die Amerikaner sind nicht die einzigen, die wegen dieser stets zunehmenden Schieflage leiden.

Vor kurzem erst waren die Schlagzeilen voll mit Neuigkeiten von dem Kampf zwischen Toyota (TM ADR: NYSE) und GM (GM:US) im US-Automarkt. Nun hat der japanische Autohersteller zunehmende Probleme bei der Gewinnerzielung.

Doch nicht nur Toyota leidet. Die vierteljährlich durchgeführte Tankan-Studie der Bank of Japan berichtet von einer sinkenden Stimmung bei japanischen Herstellern – und der Stimmungstrend soll weiter runter gehen.

Doch was bringt so viele Leute dazu, den japanischen Yen zu lieben und die japanischen Aktien gleichzeitig so zu hassen? Die Antwort lautet: Es wird verursacht durch Carry Trades. Der unglaublich niedrige Zinssatz verleitet Investoren dazu, Geld in Japan zu leihen und es überall auf der Welt zu investieren.

Zum Leidwesen der Japaner ist die Zentralbank nicht bereit, irgendwas dagegen zu unternehmen. Wegen der drohenden Rezession (ein Trend den sie sich mit den USA teilen), ist eine Erhöhung der Zinsen noch in weiter ferne.

Gute Investitionen

Adam Lass

US-Redakteur, Taipan

Viele Investoren sollten sich lieber zweimal überlegen, was sie sich wünschen. Die letzte Zinssenkung der Fed had den Leitzinssatz zwar auf ein spektakuläres Tief gebracht, doch ist das wirklich Gut für die Aktien in den USA und die Brieftaschen vieler Amerikaner?

Seit letztem Sommer haben wir erlebt, wie der Leitzins der Zentralbank um über 300 Punkte gefallen ist. Der Dollarindex ist ebenfalls um 9,42% gefallen. Und was ist das Resultat des Ganzen? Der Markt ging insgesamt um 14% nach unten und setzt bisweilen jede Woche ein neues Rekordtief.

Eine allzu leichtfertige Geldpolitik hat die Krise ausgelöst. Einfach mehr Dollar in die Wirtschaft zu werfen wird da auch nicht helfen. Das ist so als wenn man versuchen würde ein Feuer mit Benzin zu löschen.

Gute Investitionen

Adam Lass

Zwangversteigerungen in den USA erreichen Rekordniveau

Das sieht auch mein Redaktionskollege Daniel Wilhelmi so, der gerade von einer mehrwöchigen US-Reise zurück gekehrt ist. Sein eindeutiges Fazit: Die Hypothekenkrise ist noch lange nicht ausgestanden. Die Zahl der Zwangsversteigerung in den USA hat mittlerweile ein Rekordniveau erreicht. Und, was ebenfalls gern übersehen wird: Die Zinsbindungsfrist für Millionen von Kreditnehmern läuft in den nächsten Monaten aus. Wenn Sie einmal gebaut und ein Haus gekauft haben, dann wissen Sie, was das bedeutet: Ein nicht unerheblicher Teil der Restschuld muss entweder komplett abgelöst oder erneut über einen Kredit finanziert werden. In den USA haben sich aber viele Kreditnehmer zu sehr niedrigen variablen Zinsen verschuldet, die jetzt trotz Zinssenkung der Fed erheblich steigen werden. Hier kann uns noch eine Schieflage drohen, die noch nicht an den US-Börsen berücksichtigt worden sind. Verstehen Sie mich nicht falsch: Hier will hier keine Panikmache beitreiben. Nach einer Rezession in den USA sieht es derzeit nicht aus. Die Börsen haben sich aber ein Stückweit von der aktuellen Stimmung entfernt. Und eines von beiden wird korrigiert werden – entweder die Stimmung oder die Börsen. Das spricht auf jeden Fall für unsere bisher konservative Strategie, nicht sofort auf jeden sich, bietenden Zug zu springen. Wir werden deshalb weiterhin weitestgehend autarke starke Werte wie den Medizintechnikspezialisten Respironics empfehlen, mit dem Sie schon knapp 5% vorn – und zusätzlich sehr selektiv in Optionsscheine auf ausgesuchte Blue Chips und Indizes für unser spekulatives Depot investieren. Und mit unserer Silber-Call-Nachkauf-Position konnten Sie auch schnelle 20,63% verdienen.

Zahl der Hausverkäufe sinkt

Einige Konjunkturdaten, die diese Woche aus den USA gemeldet wurden, deuten ebenfalls darauf hin. So hat der Branchenverband der amerikanischen Immobilienmakler für Juli einen drastischen Rückgang der Häuserverkäufe gemeldet. Der Index notiert im Juni noch bei 102 Punkten, jetzt sind es 89 Punkte. Der Index gilt als Frühindikator für die zukünftige Entwicklung des US-Immobilienmarktes. Im Mittelpunkt stehen deshalb heute besonders die Arbeitsmarktdaten. Liegt die Zahl der Erstanträge über den Erwartungen, dann ist dies ein schlechtes Signal für den US-Immobilienmarkt und auch für die Börsen. Denn schon jetzt hat die Zahl der gekündigten Hypothekenkredite ein Rekordniveau erreicht. Bei rund 2 Millionen Kreditverträgen steht eine Zinsanpassung bevor – die Leitzinsen sind in den letzten 4 Jahren ständig gestiegen. Viele Kreditnehmer, die sich zu variablen Zinsen verschuldet haben, können sich bei steigenden Zinsen eine Rückzahlung nicht mehr leisten und werden zahlungsunfähig. Wenn allerdings die Arbeitsmarktdaten besser als erwartet ausfallen, ist dies ein positives Signal für die Aktienmärkte. Sie sehen also, die Situation ist alles andere als klar. Deshalb haben wir beim Solar-Speziliasten First Solar auch kurzfristig Gewinne mitgenommen. Mit dieser frisch gewonnen Liquidität können Sie entspannt wieder in neue Werte einsteigen, wenn sich die Situation wieder etwas klärt. Hinzu kommt, dass der September historisch als problematischer Monat gilt. Es ist der einzige Monat, in dem über einen langen Zeitraum im Durchschnitt immer wieder Rückgänge in den meisten Branchen zu

verzeichnen waren. Deshalb haben wir für einige Blue Chips auch Puts vorbereitet, mit denen Sie auf fallende Kurse setzen. So zum Beispiel für den Computer-Spezialisten Appel, der als Börsenliebling mittlerweile sehr hoch bewertet ist. Doch hat sich Apple bei seinen Kunden richtig unbeliebt gemacht und nur 68 Tage nach der Markteinführung des neuen iPhone eine Preissenkung von 200 US$ angekündigt. Darauf haben Altkunden zu einem Boykott aufgerufen, der Kurs rutschte sofort ab, worauf wir uns sofort einen Put ausgewählt haben. Doch das Apple-Management ist geschickt. Kaum hatten wir die Eckdaten des Puts überprüft, die Eilmeldung fertig geschrieben, kam die Meldung, dass Apple den Altkunden eine Art “Entschädigung” von 100 US$ anbietet. Darauf hin hat sich der Kurs vom Tagestief sofort wieder erholt – und jetzt hängt die Aktie charttechnisch in der Luft. Sowohl für einen Put als auch für einen Call ist das viel zu riskant. Montag wissen wir mehr.

Jetzt wird es spannend. Heute Abend spricht der Chef der amerikanischen Notenbank Bern Bernanke zum Thema “Immobilienmarkt ” und “Geldpolitik”. Nicht nur die Wall Street erhofft sich Hinweise darauf, ob die Fed angesichts der sich ausweitenden Kreditkrise die Zinsen senken wird.

Kommt jetzt das Zinssignal?

Völlig überraschend hat die Fed am 17. August den Diskontsatz gesenkt, was die Aktienmärkte allerdings nur vorrübergehend gesenkt. Dies war aber offensichtlich nur ein erstes Signal, dass die amerikanische Notenbank die Krise um schlecht abgesicherte Kredite ernst nimmt. Denn der Diskontmarkt erreicht überhaupt nicht den breiten Markt. Denn der Diskontsatz ist ein von der Zentralbank bestimmter Zinssatz, zu dem Banken Wechsel verpfänden können. In der Rede von Greenspan heute Abend geht es aber um mehr, nämlich um die Frage, ob insgesamt die Zinsen gesenkt werden. Bereits am 17. August hat die Fed drauf hingewiesen, dass sie eine “Neubewertung der Risikogewichtung” vornehmen wird. Übersetzt heißt das: Die Fed bewegt sich im Spannungsfeld von Wachstumsrisiken (durch die Subprime-Krise) und Sorgen um eine anziehende Inflation.

Dieses Spannungsverhältnis spiegelt sich derzeit auch an den Aktien wider. Die Wall Street schwankt zwischen Schnäppchenjagd und sofortigen Gewinnmitnahmen. Während der Dow Jones gestern wieder abgegeben hat, konnte der Nasdaq anziehen. Diese Stärke des Technologiesektors haben wir gestern genutzt und wie angekündigt aus unseren vorbereiteten Wachtlist bereits einen ersten Wert aus dem Energiebereich zum Kauf empfohlen. First Solar steht kurz davor, den entscheidenden Widerstand bei 102,00 US$ zu brechen.

Am Dienstag geht es los

Allerdings ist es für eine Schnäppchenjagd auf breiter Front zu früh. Auch in den Wall Street Kommentaren ist noch Verunsicherung zu spüren. Noch ist eine klare Richtung eindeutig nicht in Sicht. Die Rede von Ben Bernanke kann das heute Abend ändern. Dass aber sofort eine Rally ausbricht halte ich für unwahrscheinlich. Denn viele Börsenteilnehmer befinden sich schon im verlängerten Wochenende, da Montag aufgrund des Labordays (Tag der Arbeit) Feiertag in den USA ist. Deshalb wird heute am Freitag auch kein großes Handelsvolumen an der Wall Street auftreten. Das passiert erst am Dienstag, wenn die Trader die letzten Sonnenstrahlen des Sommers genossen haben. Wir werden deshalb den kompletten Montag nutzen, um an unserer Watchlist zu feilen, so dass Sie ab Dienstag mit weiteren Eilmeldungen rechnen können.

Die Wall Street ist völlig auf dem falschen Fuß erwischt worden

Anders jedoch die Gesamtmärkte. Auslöser für die massive Korrektur sind Befürchtungen, dass die Zinsen in den USA doch wieder steigen. Dies ist schon sehr erstaunlich. Denn lange war der bröckelnde Immobilienmarkt das Sorgenkind, weshalb auch das gesamtwirtschaftliche Wachstum schwächer ausfallen sollte. Jetzt stehen wir vor einer ganz anderen Situation. Die Arbeitsmärkte sind deutlich besser ausgefallen als erwartet, ebenfalls wichtige Konjunktur- Indikatoren wie der Einkaufsmanager- Index. Der Chef der amerikanischen Notenbank Ben Bernanke hat diese Woche vor einem sich stabilisierenden Wachstum gesprochen, gleichzeitig aber auch an die weiter bestehende Inflationsgefahr erinnert. Als ob Bernanke darauf gewartet hätte, wurden auch prompt die Daten für die Lohnstückkosten, einem der wichtigsten Indikatoren für die Inflation, veröffentlicht. Aufs Jahr hochgerechnet stiegen die Lohnstückkosten um 1,8%, was 3-mal höher ist als vor einem Jahr. Während Bernanke „bislang keine bedeutenden Auswirkungen der Häusermarktschwäche auf andere Wirtschaftszweige“ feststellt, sieht er bei der Inflation „nach wie vor Aufwärtsrisiken“. Das bedeutet: Wir reden in diesem Jahr nicht mehr über Zinssenkungen, sondern möglicherweise sogar über Zinserhöhungen. Damit hat in den USA keiner gerechnet. Vielmehr hat sich der Markt auf eine Zinssenkung eingestellt. Entsprechend enttäuscht haben die Aktienmärkte deshalb reagiert. Jan Hatzius, Chefvolkswirt bei Goldman Sachs hat schon reagiert: „Wir nehmen die Prognose einer Zinssenkung der Notenbank im Jahr 2007 zurück.“ Bei höheren Zinsen wird Geld aus Aktien in risikoärmere Anleihen umgeschichtet, gleichzeitig müssen sich sowohl Verbraucher als auch Unternehmen zu höheren Kosten verschulden. Das versuchen die Aktienmärkte derzeit einzupreisen. Rechnen Sie für die nächsten Tage deshalb mit weiteren Turbulenzen. Wenn die US-Konjunktur aber doch schneller als erwartet wachsen sollte, so wie es jetzt aussieht, werden sich die Aktienmärkte auch schnell wieder beruhigen.

Doch keine Zinspause in den USA?

Am Mittwoch hatte alles noch gebannt auf die Entscheidung der amerikanischen Notenbank gewartet. Bereits in den ersten Handelsstunden waren die US-Börsen sehr nervös und rutschten sofort ins Minus, was allerdings zum Handelsschluss wieder aufgeholt werden konnte. Die weitere Aussicht auf eine Zinspause hat die Märkte wieder beruhigt. Doch zu jeder Fed-Entscheidung gibt es auch eine Begründung, und die hat dann doch einen negativen Beigeschmack. Denn die Fed macht sich weiter Sorgen um eine anziehende Inflation, was weitere Zinserhöhung nicht ausschließt. Auslöser für die gestrige heftige Korrektur war aber nicht die Fed, sondern deutliche Umsatzeinbrüche beim US-Einzelhandel – stärker als befürchtet. Im April wurde das schlechteste Ergebnis seit mehr als 30 Jahren erzielt, und das kann nicht nur am schlechten April-Wetter gelegen haben. Zumindest sieht das die Börse so und befürchtet, dass die Konsumzurückhaltung der US-Verbraucher insgesamt die Wirtschaftdynamik bremsen könnte. So fielen zum Beispiel bei Wal-Mart Stores im April die Umsätze um 3,5%, auch einige Modeketten wie Abercrombie &Fitsch lagen unter den Erwartungen. Reicht das aber als Begründung für den Rückgang aller wichtigen US-Indizes? Der Nasdaq verlor zum Beispiel 1,65%, der Small-Cap-Index Russel sogar knapp 2%. Auffällig ist, dass vor allem stark überkaufte Werte überproportional abgestraft wurden. Das sind dann aber auch die Aktien, die in einer Aufwärtsphase am schnellsten wieder nach oben springen. Dazu gehört zum Beispiel auch die Ölsucher-Aktie Dawson, die jetzt unter die Räder gekommen ist, mit der wir in diesem Jahr aber auch schon satte 17,15% verdient haben. Mein Eindruck ist: Wenn man die Fed-Entscheidung und die schlechten US-Einzelhandelsumsätze zusammen nimmt, war dies für die US-Börsen ein willkommener Anlass, einmal Gewinne mitzunehmen. Denn überfällig war die Korrektur längst.

Ist der Kursverlauf besser als die Stimmung

Wörtlich heißt es dort: „Nach dem Höhenflug des Dax in den vergangenen Monaten ist die Stimmung der Anleger auf einem neuen Tiefpunkt angelangt.” Hm, habe ich das was falsch verstanden oder hat da einer zu viel Karneval gefeiert? Was mir eher Sorgen macht, ist die Sorglosigkeit mit der eine ganze Reihe von Anlegern jetzt ans Werk geht. In der gestrigen Redaktionssprechstunde von Taipan bin zum Beispiel mehrfach gefragt worden, ob man jetzt noch in Vietnam einsteigen soll. Wir verfolgen Vietnam ja schon eine ganze Weile und jetzt sind jede Menge Börsenbriefe auf dieses Thema aufgesprungen und hetzen die Anleger zu Höchstkursen in die Zertifikate, die auf einmal wie Pilze aus dem Boden schießen. Was offensichtlich keinem auffällt: Der gesamte vietnamesische Aktienmarkt hat mittlerweile ein KGV von über 30Dast ist einfach zu teuer. Also, wer zum Beispiel jetzt in Vietnam einsteigt, der geht ein hohes Risiko ein, denn die Entwicklung wird nicht gradlinig verlaufen.

Dow Jones auf einem neuen Allzeithoch

Das gilt natürlich auch für die US-Börsen, gerade nachdem der Dow mit 12.765 Punkten ein neues Rekordhoch markiert hat. Allerdings gibt es hier zunächst eine vorsichtige Entwarnung. Denn der Chef der amerikanischen Notenbank, Bernanke, hat diese Woche in einer viel beachteten Rede einen Ausblick auf die US-Konjunktur gegeben. Zwar gibt es noch einige negative Faktoren – der Arbeitsmarkt sowie die Zahl der faulen Kredite aufgrund des nachlassenden Immobilienmarktes – , im Vordergrund stehen aber der Ausblick auf ein moderates Wirtschaftswachstum und ein sinkender Inflationsdruck. Deshalb sind auch keine weiteren Zinserhöhungen geplant. Das ist genau das, was die Börsen hören wollen. Die Rallye kann also weiter gehen, aber irgendwann, vielleicht wenn keiner damit rechnet, wird sie eine Pause einlegen.

Noch einmal bäumen sich die Temperaturen auf, im Rheinland waren es heute schon wieder fast 25 Grad (nun ja, dort, wo ich mich in Frankreich für ein paar Wochen im Jahr aufhalte, sind es jetzt noch über 30 Grad). Das Ende des Sommerlochs hinterlässt auch an den Börsen noch seine Spuren. Das Handelsvolumen ist immer noch sehr dünn. Das gilt auch für die US-Börsen. Denn viele Amerikaner sind bereits gestern zu einem Kurzurlaub gestartet, denn am Montag wird in den USA Labor Day (Tag der Arbeit) gefeiert. Und deshalb hört man schon am Donnerstag auf zu arbeiten. „Ab jetzt sind alle in den Ferien, da passiert nicht mehr viel an den Börsen“, sagt zum Beispiel Dirk von Dijk, Research- Direktor bei Zacks Investment  Research. „Die Leute sind nicht am Börsenparkett, sondern am Strand.“ Hinzu kommt, dass in den Köpfen der Anleger offensichtlich der schlechte Börsenmonat September bereits jetzt schon vorweg genommen wird. Sie erinnern sich vielleicht: Nach Angaben des Stock Trader Almanachs hat sich seit den 50er Jahren bestätigt, dass die wichtigsten US- Indizes nachgegeben haben. Und warum soll man dann investieren, wenn sowie alle erwarten, dass historisch gesehen, die Kurse nachgeben. Die Logik geht aber auch andersrum: Wenn alle einen schlechten Börsenmonat erwarten und die Kurse nachgeben, gibt es mit Sicherheit spannende Einstiegskurse. Die Schlauen werden jedenfalls diese Zeit, aktiv nutzen und gezielt mit Abstauberlimiten in Korrekturphase zuschlagen. Wir werden das jedenfalls für Sie tun, wenn sich das Sommerloch jetzt endgültig dem Ende nähert. Denn es gibt noch einen zweiten sehr interessanten Aspekt. Es ist nämlich, wie sollte es anders sein, historisch-statistisch abgesichert, das seit vielen Jahrzehnten die besten Börsenmonate eines Jahres November und Dezember sind. Hier wird das meiste Geld verdient. Und es kommt sogar noch ein dritter Punkt hinzu, auch der ist, verzeihen Sie mir das, historisch-statistisch abgesichert: der 4jährige Zyklus der Präsidentenwahlen. Historisch gesehen, hat sich gezeigt, dass zu einem  bestimmten Punkt in der zweiten Amtszeit eines Präsidenten die Aktienkurse scharf nachgeben, um anschließend zu einer Rally durchzustarten. Nun, die scharfe Korrektur haben wir gehabt. Schauen Sie sich nur die Indexstände von heute und die von Mitte Mai an.

Weitere Faktoren, die für eine Rally sprechen, ist der Zinsstop der US-Notenbank. Wie Sie wissen, wurde erstmals seit 2 Jahren die Zinsen nicht mehr erhöht. In den letzten Wochen hat es durch die teilweise konfuse Kommunikation des neuen Fed-Chefs Bernanke einige Irritationen gegeben, die von vielen Anlegern, als eine Hauptursache für den Kursrutsch seit Mai gesehen wird. Um noch möglichen Orientierungspunkten zu suchen, hängt deshalb die Wall Street bei jeder Rede an den Lippen des Fed-Chefs. Alan Greenspan hat dieses Spiel in der Vergangenheit wunderbar verstanden. Und was ist letzten Dienstag passiert? Gar nichts. Und das ist eigentlich eine gute Nachricht. Denn Bernanke hat viel davon gesprochen, dass sich die Produktivität in den USA verbessert und der Lebensstandard ebenfalls. Aber auf eine mögliche Zinserhöhung ist er nicht eingegangen. Denn das wäre derzeit wirklich Gift für die Börse.